NSC – Nhà máy mới cộng hưởng nhu cầu tiêu thụ khổng lồ

Luận điểm đầu tư 2020 – 2023

  • Q1.2020 đưa nhà máy mới vào hoạt động. Nâng tổng công suất lên gấp 1.6 lần 2019
  • LNST Q3.2020 tăng trưởng 74% so cùng kỳ – Phản ánh hiệu quả của nhà máy mới
  • Giá bán sản phẩm tăng 20-40% so với 2019 thúc đẩy doanh thu – lợi nhuận
  • Nhu cầu sản phẩm rất cao trong khi nguồn cung hạn chế
  • Quy mô lớn nhất ngành, thị phần 20% toàn quốc với hệ thống hơn 1700 đại lý phân phối sản phẩm trên cả nước
  • Được cấp chứng nhận hệ thống quản lý an toàn thực phẩm về Chế biến, đóng gói và xuất hàng Quốc tế – Rộng đường chinh phục thị trường châu Âu, Mỹ, Australia
  • Chuỗi giá trị sản xuất khép kín từ Nguyên vật liệu => Sản xuất => Bảo quản => Bán hàng. Giúp kiểm soát chi phí – mở rộng biên lợi nhuận
  • Nhà đầu tư Nước Ngoài liên tục mua ròng từ T9.2020 đến nay
  • Trả cổ tức đều đặn 30% trong vòng 10 năm nay

1. Ngành nghề và địa bàn kinh doanh

  • Ngành nghề kinh doanh chủ lực

(1) Sản xuất kinh doanh các loại hạt giống cây trồng (gạo, ngô, rau củ quả)

(2) Sản xuất kinh doanh nông sản sạch

(3) Nghiên cứu, chuyển giao dịch vụ Nông nghiệp Công nghệ cao

  • Sản phẩm chủ lực:
    • Giống lúa: lúa thuần; lúa lai
    • Giống ngô: ngô nếp, ngô tẻ
    • Giống rau: bầu bí, dưa, cà ớt, đậu đỗ, rau ăn lá
    • Sản phẩm nông sản an toàn: gạo sạch, rau quả sạch, dưa sạch….

Sản phẩm kinh doanh chủ lực của NSC

  • Địa bàn kinh doanh

Vinaseed hiện nay có 30 đơn vị thành viên trải rộng khắp các vùng sinh thái cả nước. Hệ thống mạng lưới hơn 1.700 đại lý cấp 1 phân phối sản phẩm khắp các tỉnh thành. Theo báo cáo thường niên 2019, NSC đã chinh phục được 20% thị phần cả nước.

Bên cạnh thị trường nội địa, NSC cũng xuất khẩu sản phẩm ra nước ngoài. Trong năm 2020, NSC đã xuất khẩu những lô gạo đầu tiên sang Hà Lan, Cộng hòa Séc và Australia.

Địa bàn kinh doanh và thị phần NSC

2. Năng lực sản xuất

Tại thời điểm cuối năm 2019, trước khi NSC đưa Trung tâm chế biến hạt giống và nông sản Đồng Tháp vào hoạt động, năng lực sản xuất của NSC như sau:

  • Hạt giống: 81.700 tấn hạt giống/năm, tương đương 1 triệu ha gieo trồng
  • Gạo: 118.000 tấn gạo/năm
  • Cơ sở chế biến đóng gói: 8 nhà máy

Tổng công suất của NSC trước năm 2020

Tuy nhiên trong Q1.2020, NSC bắt đầu đưa Trung tâm công nghiệp chế biến hạt giống và nông sản Đồng Tháp vào hoạt động với công suất như sau:

  • Hạt giống: 50.000 tấn hạt giống/năm
  • Gạo: 100.000 tấn gạo/năm

Như vậy, sau Q1.2020 tổng năng lực sản xuất của NSC đã tăng gấp 1.6 lần so với thời điểm cuối năm 2019. Cụ thể:

  • Hạt giống: 131.700 tấn hạt giống/năm ( gấp 1.6 lần năm 2019)
  • Gạo: 218.000 tấn gạo/năm (gấp 1.8 lần năm 2019)

3. Luận điểm đầu tư

(1) 2020 đưa nhà máy mới vào hoạt động. Nâng tổng công suất lên gấp 1.6 lần 2019

Đưa nhà máy mới vào vận hành, mở rộng năng lực sản xuất luôn luôn là động lực mạnh mẽ nhất để đẩy cao doanh thu và lợi nhuận cho bất kỳ Doanh nghiệp nào. Như đã giới thiệu trong phần trên, thời điểm cuối năm 2019, NSC vận hành 8 nhà máy chế biến đóng gói với tổng công suất như sau:

  • Hạt giống: 81.700 tấn hạt giống/năm, tương đương 1 triệu ha gieo trồng
  • Gạo: 118.000 tấn gạo/năm

Đến Q1.2020, NSC chính thức đưa vào vận hành Trung tâm công nghiệp chế biến hạt giống và nông sản Đồng Tháp. Đây là Trung tâm chế biến hạt giống và nông sản lớn nhất tại vùng ĐBSCL với hệ thống dây chuyền hiện đại, đồng bộ và tự động hóa bằng 100% công nghệ Nhật Bản. Trung tâm được triển khai xây dựng, lắp đặt chỉ trong 8 tháng từ tháng 4 đến tháng 12 năm 2019. Công suất chế biến bảo quản của Trung tâm như sau:

  • Hạt giống: 50.000 tấn hạt giống/năm
  • Gạo: 100.000 tấn gạo/năm

Như vậy, sau khi đưa nhà máy mới vào hoạt động, tổng công suất của NSC như sau:

Tổng công suất của NSC sau khi đưa nhà máy mới vào hoạt động

Việc nâng tổng công suất lên hơn gấp rưỡi thời gian trước đây sẽ là động lực thúc đẩy doanh thu, lợi nhuận cho NSC trong trung và dài hạn. Đây sẽ là key tăng trưởng chính và rất quan trọng cho Doanh nghiệp. Đảm bảo câu chuyện kỳ vọng tăng giá của cổ phiếu thời gian tới cho nhà đầu tư.

(2) LNST Q3.2020 tăng trưởng 74% so cùng kỳ – Phản ánh hiệu quả của nhà máy mới

Dưới đây là kết quả kinh doanh theo Quý của NSC nhưng năm gần đây:

Ấn chọn vào ảnh để xem rõ hơn

Lật lại lịch sử Doanh thu và LNST của NSC, có thể thấy rõ ràng Kết quả kinh doanh của NSC đã đạt đỉnh cao nhất vào năm 2018. Sau đó năm 2019, NSC bắt đầu có xu hướng sụt giảm nhẹ về cả Doanh thu và LNST. Bước sang năm 2020, ngay từ Q1.20 khi chịu ảnh hưởng của dịch bệnh, NSC tiếp tục chứng kiến Doanh thu và LNST sụt giảm mạnh.

Tuy nhiên, tín hiệu tích cực bắt đầu quay trở lại ngay từ Q2.2020 khi Doanh thu chỉ giảm 2.5% so cùng kỳ 2019 trong khi đó LNST tăng trưởng hơn 35% so cùng kỳ. Đây là con số rất ấn tượng mà phải mất 2 năm kể từ Q2.2018 đến nay, NSC mới lại đạt được thành tích này.

Chưa dừng lại ở đó, điểm hấp dẫn nhất đối với NSC chính là việc KQKD Q3.2020 có sự tăng trưởng đột biến khi Doanh thu thuần và LN sau thuế cùng tăng trưởng khoảng 75% so với cùng kỳ năm 2019.

Trong bối cảnh dịch bệnh và khó khăn của các hoạt động kinh tế, việc NSC có pha tăng trưởng kỷ lục vào Q3.2020 chứng tỏ việc đưa nhà máy mới tại Đồng Tháp vào hoạt động đã mang lại hiệu quả. Bên cạnh đó, công tác bán hàng và sản phẩm của NSC cung cấp ra thị trường cũng đượng hấp thụ tốt. Kết quả này là một lời xác nhận cho “Luận điểm 1” rằng nhà máy mới Đồng Tháp thực sự là động lực tăng trưởng mạnh cho NSC trong 2-3 năm tới.

(3) Giá bán sản phẩm tăng 20-40% so với 2019 thúc đẩy doanh thu – lợi nhuận

Theo báo cáo của Tổng cục Thống kê, trong 10 tháng đầu năm, hầu hết các mặt hàng nông sản đều ghi nhận giảm so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, gạo là mặt hàng duy nhất có kim ngạch xuất khẩu tăng 8,2%, đạt 2,6 tỷ USD.

Từ giữa T7.2020, giá gạo xuất khẩu của Việt Nam liên tục tăng và đến nay đã vượt qua giá gạo cùng chủng loại của nhiều nước, vượt Thái Lan để vươn lên dẫn đầu thế giới. Giá gạo xuất khẩu hiện đang quanh ngưỡng 495 USD/tấn và đây là mức giá khá tốt tác động tích cực đến xuất khẩu gạo của Việt Nam.

Trong nước, giá lúa gạo cũng được giao dịch tích cực. Theo Báo Công thương, tại An Giang, lúa Jasmine hiện dao động ở mức 6.300 – 6.400 đồng/kg, Đài thơm 8 giá 6.650 đồng/kg, gạo NL IR 504 ở mức 9.350 đồng/kg, gạo TP IR 504 10.600 đồng/kg… đều tăng vài trăm đến vài nghìn đồng/kg so với tháng 7.

Diễn biến giá gạo 5% tấm Việt Nam xuất khẩu trong 1 năm qua. Đồ thị: YCharts.

Link bài tham khảo:

Nhờ bối cảnh thuận lợi, các công ty kinh doanh gạo, đặc biệt là gạo có thương hiệu có thể tiếp tục ghi nhận kết quả kinh doanh khả quan trong thời gian sắp tới.

(4) Nhu cầu sản phẩm rất cao trong khi nguồn cung hạn chế.

Thông thường, vào tháng 9 và tháng 10 hàng năm là thời gian thu hoạch lúa của nông dân Philippines. Để hỗ trợ người nông dân chính phủ nước này đã ra lệnh cấm nhập khẩu gạo. Tuy nhiên, thời gian gần đây Philippines liên tục hứng chịu nhiều trận bão lớn khiến ngành nông nghiệp bị ảnh hưởng không nhỏ làm cho lương thực ở Philippines bị thiếu hụt. Theo thông tin từ các doanh nghiệp Philippines từ nay đến cuối năm họ sẽ đẩy mạnh nhập khẩu gạo từ Việt Nam để phục vụ nhu cầu tiêu dùng trong nước. Hiện nay khách hàng Philippines đang tiếp xúc với các doanh nghiệp Việt Nam để tìm mua gạo. Bên cạnh đó, các doanh nghiệp Philipines vẫn còn lượng quota cũ cũng đang đẩy mạnh mua gạo trở lại để thực hiện hết hạn ngạch của năm 2020. Và khi mua hết quota năm 2020 họ sẽ tiếp tục nhập khẩu gạo theo quota của năm 2021.

Bên cạnh đó, các nước châu Á khác cũng đang ráo riết săn lùng mua gạo như Trung Quốc, Bangladesh, Indonesia…Trong số các khách hàng trên, trước hết phải kể đến Trung Quốc. Theo các nguồn tin, Trung Quốc đang tích cực mua gạo ở rất nhiều thị trường như Ấn Độ, Myanmar, Pakistan….Việc Trung Quốc tích cực mua gạo vào lúc này cho thấy nguồn cung gạo trong nước có thể đã bắt đầu vào tình trạng khan hiếm, sau khi Chính phủ liên tục xả kho dự trữ gạo cũ suốt mấy năm qua, tiếp đến là dịch Covid-19 ảnh hưởng đến việc trồng lúa vụ đầu năm nay, rồi đến lũ lụt nghiêm trọng ảnh hưởng không nhỏ tới sản lượng lúa.

Ngoài Trung Quốc, Bangladesh là một khách hàng rất đáng lưu tâm. Bangladesh là một trong những nước sản xuất gạo hàng đầu thế giới, nhưng mỗi khi gặp thiên tai nghiêm trọng đều phải nhập khẩu gạo, và khi đó sẽ tác động đẩy giá gạo Châu Á tăng mạnh. Gần đây nhất, Thiên tai năm 2014 đã buộc nước này phải tăng mạnh nhập khẩu gạo từ đó tới năm 2017, đẩy giá gạo thế giới lên cao kỷ lục trong năm 2017 và 2018.

Bangladesh thông báo sẽ mở thầu quốc tế từ ngày 26/11 đến 10/12 để mua 50.000 tấn gạo, và để ngỏ khả năng sẽ mua thêm 250.000 tấn nữa,  nhằm giúp hạ nhiệt thị trường gạo nước này sau khi nguồn cung nội địa cạn kiệt vì thiên tai liên tiếp. Đây là lần đấu thầu nhập khẩu gạo đầu tiên của Bangladesh trong vòng 3 năm trở lại đây.

Trong bối cảnh nhu cầu trong và ngoài nước đang rất cao thì nguồn cung gạo lại hạn chế. Thời gian gần đây thời tiết diễn biến bất lợi, tiến độ thu hoạch lúa của bà con nông dân bị chậm khiến lượng lúa gạo hàng hóa trên thị trường trở nên khan hiếm. Vì vậy, các chuyên gia dự báo giá gạo có thể tiếp tục duy trì ở mức cao trong thời gian tới.

Link bài tham khảo:

(5) Quy mô lớn nhất ngành, thị phần 20% toàn quốc với hệ thống hơn 1700 đại lý phân phối sản phẩm trên cả nước. Tham vọng nâng thị phần lên 40-50% đến 2023.

Về vị thế Doanh nghiệp, NSC hiện là công ty có quy mô lớn nhất trong ngành giống cây trồng VN. Thị phần tính đến cuối năm 2019 đạt 20% toàn quốc với hệ thống hơn 1700 đại lý phân phối sản phẩm trên cả nước. Doanh nghiệp cực kỳ tham vọng khi muốn nâng con số thị phần lên 40-50% đến năm 2023.

Về quy mô chung của toàn ngành giống cây trồng, thị trường khá phân tán với khoảng 260 doanh nghiệp hoạt động tại các địa phương, trong đó 6 doanh nghiệp đầu ngành là NSC, SSC, TSC, Giống cây trồng Thái Bình, Giống cây trồng An Giang, Lộc Trời nắm giữ 30% thị phần của cả nước.

Như vậy, trong 6 doanh nghiệp đầu ngành giữ 30% thị phần của cả nước thì NSC đã chiếm 20% thị phần cả nước. Qua dữ liệu này có thể đi đến kết luận 2 điều:

Thứ nhất, thị phần của NSC quá vượt trội so với 5 đại diện còn lại. Điều này đem đến cho NSC lợi thế cạnh tranh về quy mô. Giúp thương hiệu NSC được nhận diện rộng hơn, uy tín hơn và cạnh tranh hơn so với các doanh nghiệp còn lại.

Thứ hai, miếng bánh thị phần cả nước còn rất manh mún, phân tán. Hơn 250 doanh nghiệp nhỏ lẻ chia nhau 70% miếng bánh thị phần. Đây là cơ hội rất lớn cho các Doanh nghiệp có đầu tư thương hiệu, tiềm lực tài chính mạnh và tham vọng mở rộng thị trường. Không gian tăng trưởng trong tương lai là vô cùng rộng mở.

Link bài tham khảo:

(6) Được cấp chứng nhận hệ thống quản lý an toàn thực phẩmvề Chế biến, đóng gói và xuất hàng Quốc tế – Rộng đường chinh phục thị trường châu Âu, Mỹ, Australia.

Ngày 23/07/2020 vừa qua, Công ty TNHH Lúa gạo Việt Nam (Vinarice) của Vinaseed đã đạt chứng nhận hệ thống quản lý an toàn thực phẩm (FSSC 22000) về chế biến, đóng gói và xuất hàng bởi tổ chức Bureau Veritas – tổ chức chứng nhận độc lập hàng đầu thế giới của Vương Quốc Anh.

Việc đạt được chứng nhận này có ý nghĩa quan trọng trong việc đưa sản phẩm gạo thương hiệu Việt Nam tiến tới thị trường EU. Bởi đây là một trong những tiêu chuẩn an toàn thực phẩm toàn diện đáp ứng tiêu chuẩn cao nhất để tiếp cận các thị trường khó tính như EU, Mỹ.

Đặc biệt trong bối cảnh Hiệp định EVFTA có hiệu lực, khi mà từ 01/08/2020, EU sẽ dành cho Việt Nam hạn ngạch 80.000 tấn gạo/năm với thuế suất 0%. Chứng nhận này chính là lời khẳng định tiêu chuẩn cao cấp của hệ thống nhà máy, góp phần giúp sản phẩm gạo Việt chất lượng cao vươn ra toàn cầu.

Trong tháng 7/2020, Vinaseed đã xuất khẩu thành công gạo VJ Pearl Rice và gạo thơm RVT sang Hà Lan và Cộng hòa Séc với giá 1.040 USD/tấn. NSC cũng đã xuất khẩu gạo trắng Ban Mai và gạo lứt Phúc Thọ sang thị trường Úc đầy tiềm năng. Đây cũng là những sản phẩm gạo mang thương hiệu Việt Nam đầu tiên nhập khẩu chính ngạch vào thị trường này.

Điểm đặc biệt là theo thống kê, giá xuất khẩu gạo bình quân của Việt Nam đạt 490 USD/tấn. Trong khi đó giá gạo của NSC luôn cao hơn trung bình rất nhiều, rơi vào khoảng 700-1000 USD/tấn. Có được điều này là do các sản phẩm gạo này đều được sử dụng giống bản quyền, đáp ứng đầy đủ các tiêu chuẩn và điều kiện khắt khe của chuỗi sản xuất khép kín từ xây dựng vùng trồng đến sản phẩm cuối cùng do NSC sở hữu.

Link bài tham khảo:

(7) Chuỗi giá trị sản xuất khép kín từ Nguyên vật liệu => Sản xuất => Bảo quản => Bán hàng. Giúp kiểm soát chi phí – mở rộng biên lợi nhuận

Với kinh nghiệm tổ chức sản xuất thông qua liên kết với nông dân khắp cả nước, chuỗi giá trị do Vinaseed xây dựng thực sự khác biệt với các đơn vị khác cùng ngành. Bắt đầu từ khâu Giống – Canh tác – Công nghệ bảo quản sau thu hoạch – Xây dựng thương hiệu – Tiêu thụ sản phẩm. Với chuỗi giá trị khép kín này, Vinaseed có thể sản xuất các sản phẩm đảm bảo về chất lượng, truy xuất nguồn gốc và kiểm soát được quá trình sản xuất với quy mô lớn phục vụ nội tiêu và xuất khẩu.

Chuỗi giá trị khép kín và vượt trội của NSC

Hoàn thiện chuỗi giá trị khép kín “từ nông trại tới bàn ăn” giúp NSC chủ động kiểm soát được chi phí, mở rộng được biên lợi nhuận gộp, tạo lợi thế cạnh tranh với các Doanh nghiệp cùng ngành. So sánh với 2 đối thủ cạnh tranh trực tiếp là Lộc Trời (LTG) và Trung An (TAR), NSC vượt trội hoàn toàn về cả biên lợi nhuận và hiệu quả kinh doanh. Cụ thể như sau:

Ấn chọn vào ảnh để xem rõ hơn

Link bài tham khảo:

(8) Nhà đầu tư Nước Ngoài liên tục mua ròng từ T9.2020 đến nay

Dưới đây là bảng thông kê lịch sử giao dịch Nhà đầu tư nước ngoài của NSC từ giữa T9.2020 cho đến nay. Trong tất cả các phiên từ 15/09 đến 20/10, NĐT nước ngoài mua gom liên tục NSC với khối lượng giao dịch lớn. Đây cũng là khoảng thời gian diễn biến giá của NSC hình thành nền tích lũy chặt chẽ vùng 68-71 với thanh khoản cạn kiệt tạo ra một ngưỡng hỗ trợ giá đáng tin cậy.

Chưa dừng lại ở đó, nhà đầu tư nước ngoài vẫn miệt mài mua gom NSC kể từ đó đến nay (7/12). Đây là một tín hiệu cực tốt cho thấy rằng cổ phiếu của Doanh nghiệp đang thu hút được rất nhiều sự chú ý của dòng vốn ngoại. Kỳ vọng cho tương lai tăng trưởng mạnh mẽ sắp tới.

Với tổng lượng cổ phiếu giao dịch trung bình 18.000 CP/phiên như hiện tại thì việc có lệnh mua  gom 19.000-20.000 cổ phiếu của NĐT nước ngoài là một điểm cộng không nhỏ để củng cố niềm tin nắm giữ cổ phiếu cho nhà đầu tư.

Lịch sử giao dịch Nhà đầu tư nước ngoài của NSC

(9) Trả cổ tức đều đặn 30% trong vòng 10 năm nay.

Cổ tức là một trong những yếu tố quan trọng để đánh giá Doanh nghiệp hoạt động kinh doanh tốt hay không. Dưới đây là lịch sử chia cổ tức của NSC trong vòng 10 năm gần nhất:

Lịch sử trả cổ tức hàng năm của NSC

Nhìn vào bảng trên, rất đơn giản để nhận ra NSC trả cổ tức cực kỳ đều đặn trong vòng 10 năm trở lại đây là tỷ lệ chưa bao giờ thấp hơn 30%. Đặc biệt hơn là tất cả các khoản cổ tức của NSC đều là bằng tiền mặt, ngoại trừ năm 2018 là tổng của 15% tiền cộng 15% cổ phiếu.

Việc NSC trả cổ tức tiền đều đặn như vậy chứng tỏ Doanh nghiệp thực sự tạo ra tiền cho cổ đông và NSC làm được việc đó một cách bền vững. Không phải năm có năm không có. Điều này giúp củng cố niềm tin cho Nhà đầu tư dài hạn hoàn toàn có thể yên tâm nắm giữ NSC để tận hưởng luồng cổ tức đều đặn này.

4. Định giá

Với tất cả các luận điểm trên, có thể đánh giá NSC là doanh nghiệp ngành nghề sản xuất bền vững, sản phẩm không bị ảnh hưởng bởi suy thoái kinh tế. Kết quả kinh doanh phụ thuộc vào công suất nhà máy, cách thức triển khai bán hàng và nhu cầu đầu ra. Việc đưa nhà máy mới tại Đồng Tháp vào vận hành trong Q1.2020 đã đẩy tổng công suất của NSC lên gấp 1.6 lần năm 2019. Vì vậy, nếu nhà máy mới chạy hết công suất kết hợp với việc nhu cầu tiêu thụ sản phẩm hiện tại đang tăng lên cao thì hoàn toàn có thể kỳ vọng Lợi nhuận của NSC sẽ tăng trưởng tương ứng 1.6 lần so với thời kỳ đỉnh cao của Doanh nghiệp.

Như vậy, chúng tôi tiến hành định giá NSC dựa vào lịch sử lợi nhuận như sau:

Kết quả kinh doanh theo năm của NSC

NSC đã đạt đỉnh Doanh thu và lợi nhuận vào năm 2018 và sau đó giảm nhẹ, đi ngang vào năm 2019. Theo dữ liệu BCTN 2019 của NSC, lãi cơ bản trên cổ phiếu năm 2018 và 2019 lần lượt là 11.448 – 12.448 VND/CP (Tham khảo BCTN 2019 của NSC).

Vì tổng công suất của NSC đã tăng gấp 1.6 lần năm 2019 nên khi nhà máy mới Đồng Tháp hoạt động hết công suất, kỳ vọng lãi cơ bản trên cổ phiếu của NSC trong thời gian tới sẽ là:

EPS (forward 1) = 11.448 * 1.6 = 18.317 VND/CP

EPS (forward2) = 12.448 * 1.6 = 19.917 VND/CP

Hiện tại, NSC đang được giao dịch với mức P/E là 6.6. Đây là mức định giá thấp nhất của NSC trong lịch sử. Để tăng mức độ an toàn, chúng tôi quyết định giữ nguyên mức P/E này để tính toán giá mục tiêu cho NSC như sau:

Giá (dự phóng EPS 1) = 18.317 * 6.6 = 120.800 VND/CP

Giá (dự phóng EPS 2) = 19.917 * 6.6 = 131.400 VND/CP

Như vậy, vùng định giá hợp lý của NSC là: 120.800 – 131.400 VND/CP (kỳ vọng sinh lời 55% – 68%)

Trả lời

Email của bạn sẽ không được hiển thị công khai. Các trường bắt buộc được đánh dấu *